Nana@Cali

話說這學期修了一堂名為Small Business and Finance的課程
雖然成績單上只有3學分
實際上要花費的精力可至少值上個4.5學分
更別說那厚厚一疊要價$320USD的講義了(沒錯,計價單位是美金不是台幣! Orz)
聽來嚇人
但因為它是由McCombs財務的王牌教授,James Nolen(註1)所開班授課
經由學長姊強力背書,排名"修過學費才回的了本"的課程之一
滿滿2班半的學生, 幾乎每個都是用了一半以上的競標點數才進的了此課程
主修財務的學生,更是趨之若鶩
於是    每每在投資銀行,財務機構工作的同學頭頭是道的分析起
該如何組織融資收購中的財務架構,
如何運用財務槓桿而將稅盾最大化的同時
可想見     不怕死+主修行銷的小鬼我    
是怎樣膽戰心驚的度過每一堂可能被Cold Call的一個半小時了...


前題很長之分隔線~~~
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於是,上禮拜四  拿到佔了25%的Take Home Exam(註2)試題後
開始了我煩惱的週末
這份Ivey Case,比起平常看的HBS易懂了許多
簡單來說:
A想自己做老闆,所以計劃收購正打算退休的B先生手下的一間麵包公司
B先生開價5百萬美金現金交易
站在想當家很久的A先生角度,你要不要競標?公司價值多少?產業及公司展望?
身無分文的A先生如何籌資?如何交易?

我算出來的結果,剛好卡在要買與不買之間,
端視用何數字,何角度去解釋
於是    好不容易才下定決心選好邊站
在經過無數個小時(註3)的分析/加料後
終於在今天12:30     把自以為煮好的牛肉端上桌
卻在聽過一輪的課堂討論後花容失色
總覺得好像東缺一塊洋蔥,西缺一匙醬油般
再怎麼想都有未曾在腦中飄過的加分配方
大夥兒站在同樣的廚房中,擁有同樣的材料
卻因為迥異的醬料,火侯的掌控
而讓菜色有著截然不同的風貌
我的數字,只稱得上是保守派的小學生程度
相同的數字,不同的假設下
有人將債務做了每年攤銷,有人假設五年後一次償還
反映在Cash Flow及IRR上大不相同
有人不相信Case裡給的Projection,所以自行調整
Beta值在案例中沒有說明是leveraged或是unleveraged時要如何判斷?
去年留下的多餘現金是否適合拿來當作交易的一部分?
想在五年後拿到20%以上股權,該如何作籌資交易?
挑選Comparable transactions來做Multiple計算資產價值也是一門學問
要拿產品組合,或是利潤類似者來做比較?還是挑選最近期的,或是EBITDA相似者?
2001年的比較資料是否要因為Dot.com而剔除,避免過低的價值評估?
甚至拿1983年的US LT Gov't Bond來當Risk Free rate
是否會忽略了當時通貨膨脹的時代背景而有失偏頗?  <啊,我才剛出生不久啊...>
在在都是一番天人交戰的過程

呼    扯遠了
是時候繼續迎戰下一個3000字的報告
Small Business & Finance這堂課    很累
但我學到很多實用的財務課題
也讓我了解IB,VC的工作真不是好做的
Excel人人會用, Model訓練一下人人會蓋
但要如何調整假設
做一個面面俱到,合理,具有說服力
甚至是準確的判別未來情勢的Business Valuation
才是優秀的I-Banker之價值所在




(註1)有著圓滾滾大肚子,笑起來像彌勒佛的老師,有著20年豐富的教學經驗,
         實務方面更是身兼專做Valuation, M&A, Funding raising建議的顧問公司老闆,
         CFO,數家公司的董事..
(註2)所謂Take Home Exam的奧義,就是讓人打開書,在圖書館生根都找不到答案的考試...
(註3)從讀Case,建模型到寫好分析,這次少說也花了我10幾個小時時間吧
         據說會更艱難的期末考去年有人花了30個小時....OMG   天佑我也